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立思辰转教育折了市值,赔了业绩

http://www.jingcsb.com/ 来源:蓝鲸TMT 北里 发布时间:2018-01-12 20:07:21

“投资人都比较看重净利润率和净资产收益率,两项指标连续下滑的话,上市公司是否把几万名股东给他的钱用好了?这家公司当前估值是否合理?这都成为了问题。”上述投资人士表示。

自2013年以来,立思辰的现金流也不断趋紧。其经营现金流量净额除了每年年末回归正数外,各季度末均为负。2017年3、6、9月月末,立思辰的现金净流出都比2016年同期的数据扩大50%以上,扩张性策略之下,面临风险也越来越大。

立思辰转教育折了市值,赔了业绩

“创业板公司喜欢用概念和预期包装,立思辰也想如此,没有创新的模式,也没有稳定可持续增长的业绩来让人信服。去年七月教育概念股集体暴跌,立思辰就没有逃过一劫,以跌停领跌,这就验证了市场到底有多少信心。”

“在二级市场搞一个增发,资金拿过来收购标的资产,或者上市公司大股东把股份质押出去,去银行配资,加杠杆收购标的资产。最后标的都转到上市公司体系内,大股东就可以套现,公司产业链又可以丰富,而且还全是二级市场中小股民去买单。这样的套路,已经过时。”一位来自杭州的资管人士说。

此前,发行股份收购时从公布收购方案到实施,中间经过多重审核耗时半年以上。中国证监会2017年2月开始实施的定增新规提出,再融资的规模控制在发行前股本的20%以内、时间上限制有18个月间隔。立思辰也受此影响。

为加快收购速度,立思辰对于360留学、百年英才等大项目都是以现金收购。

在完成一笔收购后,上市公司的商誉显著增加,这基于标的的利润完成情况,一旦未达到承诺,将面临巨大的减值风险。当前立思辰积累的商誉已高达36.02亿元。

同时,在对赌期里,被并购公司也不敢进行创新性的尝试,将透支未来的业绩,后续发展无法继续保持增速。一家上市公司高层表示:“这种并购就是要让财报好看,也是要给集团交代,赚的钱有限还拿一部分去做未来才能见效的事情,不是给自己挖坑吗?”

“因为从上市公司并购的核心操作来讲,对赌期双方的压力都是非常大的,发掘新的项目是希望可以尽快产生利润和收益。耗资多、期限长的项目,决策者都会犹豫一下的。”他说。

尽管收购协议对高管服务期限提出要求,对赌期一过,如何继续留下人才和资源也非常关键。“教育公司的核心客户资源,营销人员的能力培养方法,其实基本都掌握在高管手上,对行业有新的见解和规划,很可能带骨干员工离职去做一个新的。”

可以说,立思辰已经用尽了管理市值的所有方法,股价却丝毫没有起色。虽然2016年以来A股出现波动,中文在线、全通教育等教育概念股整体处于低迷状态,但如立思辰这般出现股价腰斩的情况并不多见。

上述资管人士表示,市值管理的核心是价值创造和价值经营,上市公司买来业绩却没有进行内在价值管理,试图直接跳到价值实现阶段,这样谋求股价上涨无异于市场操纵。最终伤害的不仅是上市公司和投资者,整个教育投资生态也将受到损害。

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