京财时报

全球市场反弹,所谓的“算法股灾”还会重演吗?

http://www.jingcsb.com/ 来源:第一财经APP 发布时间:2018-02-13 21:41:33

一方面,在美股9年牛市下,被动型ETF因低费率、业绩跑赢多数主动管理基金而备受欢迎;另一方面,ETF泡沫不容小视。据穆迪预测,ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值,正在垄断越来越多的市场流动性。

“太多的流动性推动了被动投资的泡沫,ETF又垄断了股票的流动性,因此暴跌时就没人接盘了。” 袁玉玮称。

不仅如此,历史更短的杠杆ETF对市场造成的压力或更大。杠杆ETF是使用杠杆来放大投资回报的ETF,和普通ETF一样都是追踪某些证券市场指数,只不过他们衍生出了两倍或三倍的回报,还可以提供反向的看空ETF,例如较为著名的SPXL。

“十几年前杠杆ETF 刚在美股市场推出时,市场出现过几次明显的收盘前日内走势放大的事件。”欧阳立对记者表示。此外,曹宏华也提及,这种跟踪指数的交易,一定或绝大部分都需要程序化执行,否则很难跟上指数。

“产品的算法逼着做市商收盘前十分钟必须追涨杀跌,这类内含算法的ETF总量虽小,但边际上却可以震动市场,例如内含算法的XIV,如果日内实时跌幅太猛,会导致清盘;SPXL也需要三倍于标普500指数的跌幅,因此只会加剧跌幅。”欧阳立分析称。

欧阳立所说的XIV也就是可以做空VIX的ETF。由于美股牛市,市场波动率(VIX)持续维持低位(去年在10以下维持多时),因此做空VIX(通过期权、期货)已经成了机构常用策略。然而在美股闪崩期间,波动率一度飙升至50,这也导致XIV在2月5日的日内指示价值低于前一日收盘价的20%,使这一2010年发布的产品清盘,也导致众多基金爆仓。

机构人士普遍认为,美股今年的波动或持续加大,回调的频率也可能更高,尽管从触发因素上并不能直接归咎于上述那些“放大机制”,但正是有它们的存在,未来的市场也将更考验机构的风控、应对能力。

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