京财时报

比特币期货满2个月:币价腰斩,价格发现尚需时日

来源:第一财经APP                  发布时间:2018-02-12

比特币期货于2017年12月10日在芝加哥期权交易所(CBOE)开始交易,芝加哥商品交易所集团(CME)也在此后一周推出了同样产品。然而至今两个月过去,币价却已然腰斩。

在比特币期货问世之初,就有乐观派人士表示,新金融衍生产品的推出意味着比特币合法化,而且将促进价值发现。但也有另一派担心,较高的保证金将影响大机构客户进入;比特币期货可能沦为币圈大佬“套现”或华尔街大佬做空的工具。

高盛全球投资研究部主管Steve Strongin似乎并不那么乐观,“过去也有很多期货合约品种失败的案例,如果比特币最终失败,这个期货合约品种也将荡然无存。”他同时提及,如今不同交易所的比特币价差大,期、现货价差也较大,且远远超出了例如黄金期、现货的价差,这反映了投资者群体仍然高度分散,价格存在高度不确定性,且各界对底层技术的未来发展仍存疑虑。

一般而言,长期来看期货将有利于市场价格稳定,且“索罗斯式做空”对比特币来说并不那么容易。然而,也有交易所人士对第一财经记者表示,价格趋于稳定有一个前提,即当下的价格在合适的价值中枢内。此外,目前比特币期货市场运行时间仍然较短,运行得越久,人们越熟悉其运行特点,越容易参照期货价格反过来去看现货价格。

“价格发现”尚需时间

CBOE上线比特币期货之初,市场形势可谓疯狂。当时,2018年1月到期的比特币期货合约开盘报15000美元,随后快速上涨,其间两次触发熔断,报价一度飙升至18320美元。

当时,一枚比特币的价格最高超过17000美元,而两个月后,如今仅为8400美元左右。

比特币期货满2个月:币价腰斩,价格发现尚需时日

交易所人士对记者分析称,币价的下挫并非因为期货的价值发现,主要是因为近几个月来全球加强对加密货币、ICO(首次代币发行)的监管,导致“去泡沫化”加速。早在上述两大交易所推出比特币期货前,例如Bitstamp、GDAX、iBit、Kraken等多家加密货币交易所早就有期货交易,但也并未抑制比特币2017年的疯狂行情。

芝加哥交易机构DRW Holdings LLC旗下虚拟货币交易公司Cumberland的场外交易负责人Bobby Cho评论称,期货交易上线当天很多交易都只有一张合约,这表明大买家或大卖家并没有入场。

值得一提的是,CBOE和CME上线的比特币期货不需要有“实物比特币”,只是一个“现金结算”机制(美元)。也就是说,如果想通过做空比特币来获利,CBOE和CME的“现金交割”模式会比此前的比特币交易所里的期货产品更方便,因为开仓并不需要买入比特币作为保证金。

也有业内人士认为,这一机制恰恰表明,正规金融机构仍然对比特币心存顾虑。

“在我们看来,这种制度反映了很多金融机构在应对比特币时存在难处,”Steve Strongin表示,“包括合规风险,例如反洗钱(AML)、了解你的客户(KYC)、反恐融资等风险;如何保管比特币也存在挑战,例如可能面临黑客盗窃风险,以及价格剧烈波动将对财务方面造成挑战。此外,技术设备无法适应、现货价格存在高度不确定性都是问题。”

价格大幅波动确实给期货交易带来障碍。CME和CBOE都对比特币期货交易设置熔断机制,而比特币一天动辄上千美元的波幅可能令交易多次中断。CBOE的熔断机制是,涨/跌幅度达到10%,交易暂停2分钟;涨跌幅度达到20%,暂停5分钟。

不过,北京当乐信息技术有限公司总经理肖永泉此前撰文表示,比特币期货市场运行时间仍然较短,而运行时间越长,价格发现功能也会越容易显现。再次,一些主要国家很可能在今后跟进美国把比特币期货纳入监管,这会增加期货交易量,稳定不同市场主体对比特币的价值评估或者价格预期,从而促进价格发现功能的发挥。

眼下,CBOE和CME分别要求客户支付40%和35%的初始保证金,且一些投行仍然对提供期货清算服务持谨慎态度。一方面,较高的保证金要求会影响客户进入期货市场,另一方面却也保证了金融机构的相对风险可控。

“索罗斯式做空”或难实现

此前,市场对比特币期货也存在一种担忧,其是否将成为华尔街做空、收割的工具,抑或是说,“索罗斯式做空”会否重现?

首先来看一下期货究竟如何运作。比特币期货与传统金融资产期货的运行机制相同,通过预测比特币价格上升或是下降,投机者们选择购买长期或者短期的比特币期货合约。

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